Инвестирование, предмет “Финансы”


Курсовая работа по финансам включает в себя теорию по теме “Базовые принципы инвестирования, методы расчета эффективности инвестиций” и задачу по инвестициям.

1 БАЗОВЫЕ ПРИНЦИПЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ. МЕТОДЫ РАСЧЕТА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Инвестиция – одно из наиболее часто используемых понятий в экономике, в особенности, если она находится в процессе трансфор­мации или испытывает подъем. Традиционно различают два вида инвестиций – финансовые и реальные. Первые представляют собой вложение капитала в долго­срочные финансовые активы – паи, акции, облигации; вторые – в развитие материально-технической базы предприятий производст­венной и непроизводственной сфер.

За реальными инвестициями в законодательстве закреплен специальный термин «ка­питальные вложения», под которым понимаются «инвестиции в ос­новной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевоо­ружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудо­вания, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты».

Реальные инвестиции оформляются в виде так на­зываемого инвестиционного проекта – документа, содержащего: а) обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РК и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), и б) описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Управленческие решения по поводу целесообразности инвестиций (в особенности реальных) относятся к решениям страте­гического характера. Они требуют тщательного аналитического обос­нования в силу целого ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции не дают сиюминутной отдачи, и вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства «омертвлены» в активах, которые, возможно, начнут прино­сить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому любая инвести­ция предполагает наличие у компании определенного «финансового запаса», позволяющего ей безболезненно пережить этап становления нового бизнеса (подразделения, технологической линии и т.п.). В-третьих, в подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому предполагаются обосно­вание структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов и лендеров.

Логика и содержание решений инвестиционного характера в отношении реальных инвестиций принято выделять три блока (группы) решений инвестиционного характера:

а) отбор и ранжиро­вание;

б) оптимизация эксплуатации проекта;

в) формирование ин­вестиционной программы.

В блок «Отбор и ранжирование» входят задачи, обусловленные тем обстоятельством, что условия осуществления инвестиционной деятельности могут быть различными. Чаще всего инвестор, напри­мер предприятие, имеет несколько инвестиционных возможностей. В этом случае и возникает проблема выбора. Как правило, имеет место одна из двух ситуаций:

1) выбор проекта (возникает в том случае, если доступные к реализации проекты являются альтерна­тивными, т.е. реализация одного из них автоматически означает от­каз от реализации других);

2) ранжирование проектов (эта ситуа­ция появляется в том случае, когда проекты не являются альтерна­тивными, но компания не может реализовать их немедленно, например, в силу ограниченности источников финансирования; по­этому по мере появления источника очередной проект может быть принят к реализации. В этом случае с помощью критериев количест­венной оценки проекты ранжируются по степени их предпочтитель­ности).

В рамках блока «Оптимизация эксплуатации проекта» обычно ре­шается одна из двух задач. Первая задача предполагает однократную реализацию проекта в течение некоторого времени с последующим высвобождением связанных финансовых ресурсов и вложением их в принципиально новый проект. Здесь основным становится вопрос о том, когда следует «свернуть» проект, т.е. прекратить его, ликвидиро­вать производственные мощности, а высвобожденные средства вло­жить в новый, более привлекательный проект. Вторая задача предпо­лагает долгосрочную эксплуатацию проекта с возможной периодиче­ской заменой основных производственных мощностей. В этом случае главный вопрос – в выборе момента замены базовых активов.

Суть задач блока «Формирование инвестиционной программы» оп­ределяется тем обстоятельством, что любое инвестиционное решение сопровождается многими ограничениями и дополнительными эффекта­ми. Например, инвестор ограничен в источниках финансирования, то­гда как вариантов инвестирования много, т.е. возможности инвестиро­вания (приложения капитала) превышают совокупные мощности ис­точников финансирования. Возможна и диаметрально противоположная ситуация, когда инвестор имеет свободные финансовые ресурсы, но удовлетворяющих его вариантов приложения капитала нет. Могут воз­никать и многопериодные задачи с взаимоувязанными проектами, когда принятие некоторого инвестиционного проекта откладывается во вре­мени, и он будет доступен к реализации лишь при поступлении средств, генерируемых одним или несколькими ранее принятыми про­ектами. Если инвестор пытается учесть и увязать в единое целое по­добные факторы и обстоятельства, то в этом случае появляется необхо­димость в разработке инвестиционной программы.

Критерии, используемые в планировании и ана­лизе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основан­ные на учетных оценках.

В первом случае во внимание принимается фактор времени, во втором – нет. Наиболее часто используемыми критериями первой группы являются: чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV); индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI); внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR). Во вторую группу входят критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP) и учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR).

Критерий NPV отвечает основной целевой установке, определяе­мой собственниками компании,- повышение ценности фирмы, коли­чественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (1С) с об­щей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений (CF). генерируемых ею в течение прогнозируемого срока (n). Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвесто­ром) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, кото­рый он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал:

NPV =

Очевидно, что если: NPV>0, проект следует принять; NPV<0, проект следует отвергнуть; NPV=0, проект ни прибыльный, ни убы­точный.

Критерий PI является, по сути, следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

 

Очевидно, что если: PI>1, проект следует принять; PI<1, проект следует отвергнуть; PI=l, проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от чистой приведенной стоимости индекс рентабельно­сти является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений: чем боль­ше значение этого показателя, тем выше отдача каждого тенге, инве­стированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инве­стиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании порт­феля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV. Этот критерий наиболее предпочтителен при комплектовании портфе­ля инвестиционных проектов в случае ограничения по объему источ­ников финансирования. Независимые проекты упорядочиваются по убыванию PI; в портфель последовательно включаются проекты с наибольшими значениями PI. Полученный портфель будет оптималь­ным с позиции максимизации совокупного NPV.

Под внутренней нормой прибыли инвестиции (синонимы: внутрен­няя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение коэф­фициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR=r, при котором NPV-f(r) = 0.

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффек­тивности планируемых инвестиций, как правило, заключается в сле­дующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Таким образом, значение IRR сравнивается со стоимостью источника финансирования: если значение IRR выше, то проект рекомендуется к принятию.

Срок окупаемости инвестиции (РР) является одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике оценочных критериев; он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Значение критерия может исчисляться с большей или меньшей точностью; он показывает число лет, в течение которых окупится инвестиция. При необходимости несложно построить модификацию данного критерия с учетом временной ценности денег.

Критерий ARR имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли N1 (прибыль, доступ­ная к распределению среди собственников). Алгоритм расчета ис­ключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике:

 

где 1С – исходная инвестиция; RV – ликвидационная стоимость ак­тивов по завершении проекта.

Данный показатель чаще всего сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делени­ем общей чистой прибыли коммерческой организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность (итог среднего баланса-нетто). В принципе возможно и установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться ARR, или даже их системы, дифференцированной по видам проектов, степени риска, центрам ответственности и др.

ЗАДАЧА 121

Определите и сравните квартальную доходность вкладов в банках при ежеквартальном начислении дохода (квартал = 90 дней).

Показатели Ед. изм.
Банк А

Первоначальный вклад

 

т.т.

 

200

Будущая стоимость вклада т.т. 210
Срок хранения дни 720
Банк Б

Первоначальный вклад

 

т.т.

 

300

Будущая стоимость вклада т.т. 320
Срок хранения дни 360

Решение:

Доходность банка А:

Доходность банка Б:

Так как 13<27, следовательно, у банка Б ежеквартальная доходность выше на 14%.