Взаимосвязь денежного потока с оценкой стоимости предприятия


СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………………………………………………………………………3
1 МЕТОД ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
1.1 Сущность метода дисконтированного денежного потока. Анализ и прогноз расходов и инвестиций………………………………………………….4
1.2 Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. Определение ставки дисконта………………………………………..10
2 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ТОО «МАХАБАТ» МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА…………………………19
Заключение……………………………………………………………………….22
Список литературы………………………………………………………………23
ПРИЛОЖЕНИЕ А……………………………………………………………….24
ПРИЛОЖЕНИЕ Б………………………………………………………………..27

ВВЕДЕНИЕ

Переход нашей страны к рыночной экономике потребовал углубленного развития ряда новых областей науки и практики. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формируют потребность в новой услуге — оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала. Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки ее стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену.
Для того чтобы оценка стоимости предприятия была достоверной и точной, необходимо строго соблюдать технологию оценки. Технология включает в себя ряд последовательных этапов: определение цели и функции оценки, разработка плана оценки объекта, определение наилучшего и наиболее эффективного способа использования объекта, сбор и анализ необходимой информации. Точность оценки стоимости предприятия зависит также и от правильности использования методов оценки.
Цель курсовой работы – изучить взаимосвязь денежного потока с оценкой стоимости предприятия.
Для достижения поставленной цели решим следующие задачи:
— рассмотрим сущность метода дисконтированного денежного потока, анализ и прогноз расходов и инвестиций;
— рассмотрим расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода, определение ставки дисконта;
— рассмотрим практический пример применения метода дисконтированного денежного потока для оценки стоимости бизнеса.

1 МЕТОД ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

1.1 Сущность метода дисконтированного денежного потока. Анализ и прогноз расходов и инвестиций

Это метод определения капитализированной стоимости доходов, при котором последовательно каждый доход или группа доходов со свои-ми ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей. Таким образом, данный метод можно еще назвать методом последовательного дисконтирования.
В соответствии с этим методом при определении стоимости пред-приятия оценщик должен решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым их необходимо дисконтировать.
Метод дисконтированных денежных потоков используется в следующих случаях:
— ожидается, что будущие уровни денежных потоков будут суще-ственно отличаться от текущих;
— можно обоснованно оценить будущие денежные потоки с недвижимости;
— объект строится или только что построен;
— предприятие представляет собой крупный многофункциональный коммерческий объект;
— потоки доходов и расходов имеют сезонный характер.
На практике, как правило, данный метод используется и дает хорошие результаты для больших коммерческих объектов типа гостиниц, пароходов и т. п.
С теоретической точки зрения метод дисконтирования денежных доходов самый лучший, однако он весьма трудоемок. Есть оценки, которые в принципе невозможно осуществлять без использования этого метода — это разработка и оценка инвестиционных проектов.
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:
1. Выбор модели денежного потока.
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4. Анализ и прогноз расходов.
5. Анализ и прогноз инвестиций.
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
10. Внесение итоговых поправок.
При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала или денежный поток для всего инвестированного капитала. В таблице 1.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капитал предприятия и считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого мы прибавляем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

Таблица 1.1 — Расчет денежного потока для собственного капитала
Чистая прибыль после уплаты налогов
Плюс Амортизационные отчисления
Плюс (минус) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Плюс (минус) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Плюс (минус) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого Денежный поток

В обоих моделях денежный поток может быть рассчитан как в текущих ценах, так и с учетом фактора инфляции.
Если расчет ведется в ценах t0 года (постоянные или реальные цены) и известны годовые индексы инфляции (It/t-1), то

СFном t = СF реал t * I t/t0

где, I t/t0 = It/t-1*/ It-1/ t-2 … It0+1/ t0;
СFном t, СF реал t — соответственно номинальный и реальный t — й элемент денежного потока.
Целесообразно учесть, что инфляция различна не только по годам, но и по секторам экономики. Если Imoв t/t-1 — индексы роста цен на основной товар (услугу) оцениваемой фирмы, I изд t/t-1 — индексы издержек, то индекс изменения чистой прибыли вследствие инфляции определяется из соотношения
I приб t/t-1
где, V0, S0 — выручка и издержки базового периода. Аналогично можно подсчитать инфляционную составляющую других элементов денежного потока.
Согласно методу дисконтированных денежных потоков, стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).
С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем большее число наблюдений и более обоснованным с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длительнее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. В странах с рыночной экономикой прогнозный период составляет 5-10 лет, в странах с переходной экономикой допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.
Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности предприятия и отрасли в целом. Оценки, основанные на прогнозах, которые заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.
Анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения и учета целого ряда факторов, среди которых: номенклатура выпускаемой продукции; объемы производства и цены на продукцию; ретроспективные темпы роста предприятия; спрос на продукцию; темпы инфляции; имеющиеся производственные мощности; перспективы и возможные последствия капитальных вложений; общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса; ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конкуренции; доля оцениваемого предприятия на рынке; долгосрочные темпы роста в после прогнозный период; планы менеджмента данного предприятия.
По западным стандартам прогноз целесообразно выполнять на пять лет. За этот период во многих отраслях бизнеса может обновиться номенклатура товара и услуг. Поэтому маркетинговые исследования могут содержать условия, в том числе инвестиции, необходимые для обеспечения прогнозного уровня выручки.
Качество прогноза существенно возрастает, если будут оценены вероятностные характеристики, соответствующие определенной выручке.
На этапе анализа расходов оценщик должен:
— учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;
— изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек;
— оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;
— изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;
— определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов и из будущего их прироста и выбытия;
— рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней задолженности;
— сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.
Оценщики западных фирм производят следующую корректировку отчетов о прибылях и убытках, которая может быть полезна и российским оценщикам1:
1)если предприятие получило оборудование в лизинг, то в состав лизинговой платы включается некоторая сумма выкупа. Она должна быть исключена из затрат (соответственно возрастет прибыль), так как по своей сути эти затраты аналогичны инвестициям в основной капитал;
2) по статьям расходов на ремонт предприятия производят иногда приобретения капитального характера (пристройка нового крыла к зданию под видом ремонта и др.). Тем самым предпринимается попытка снижения доходов с целью снижения налогооблагаемой прибыли и налога на имущество;
3) если капитальные активы отнесены на текущие расходы, то в дальнейшем прибыль завышается, так как по ним не начисляются амортизационные расходы;
4) если собственник оцениваемой фирмы является и ее директором, то издержки и доход нужно определять, оценив обоснованность заработной платы директора;
5) к числу нетипичных расходов, подлежащих исключению из сметы при подготовке данных для оценки, относятся значительные разовые премии руководителям, списываемые на разработки, комиссионные или выплачиваемые за покупку ноу-хау.
В составе затрат особо выделяются амортизационные отчисления. Учитывается рост амортизационных отчислений, если в прогнозном периоде предполагается ввод в действие нового амортизируемого имущества, или их снижение, если подобное имущество ликвидируется.
При использовании денежного потока для всего инвестиционного капитала проценты за кредит исключаются из состава издержек. При использовании денежного потока для собственного капитала проценты по кредитам корректируются в зависимости от изменений величины долгосрочной задолженности.
Главным в отношении производственных издержек является разумная экономия. Если она систематически достигается без ущерба для качества, продукция предприятия остается конкурентоспособной.
Для оценки бизнеса важны две классификации издержек. Первая — классификация издержек на постоянные и переменные. Данная классификация используется прежде всего при проведении анализа безубыточности, а также для оптимизации структуры выпускаемой продукции. Вторая — классификация издержек на прямые и косвенные; применяется для отнесения издержек на определенный вид продукции.
Анализ и прогноз инвестиций метода дисконтирования денежных потоков включает:
— определение излишка или недостатка чистого оборотного капитала компании. Излишек увеличивает рыночную стоимость компании, а недостаток должен быть восполнен, поэтому он уменьшает рыночную стоимость;
— анализ капитальных вложений с целью замены основного капитала по мере его износа и расширения производственных мощностей;
— расчет изменения (увеличения или уменьшения) долгосрочной задолженности (для модели денежного потока, приносимого собственным капиталом).

1.2 Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. Определение ставки дисконта

Расчет денежного потока по годам прогнозного периода производится по результатам предыдущих этапов. Более реален прогноз денежного потока для собственного капитала. При прогнозе денежного потока, как правило, не применяются методы экстраполяции, так как величины денежного потока зависят от инвестиций, а последние не подчиняются какой-либо априорной модели. Нужно вести расчеты элементов денежного потока по годам прогнозного периода по данным о выручке, издержках и инвестициях.
Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств: косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т. е. по бухгалтерским счетам.
С технической, т. е. математической, точки зрения ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.
Ставка дисконта или стоимость привлечения капитала должна рас-считываться с учетом трех факторов:
1) наличие у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации;
2) необходимость учета для инвесторов стоимости денег во времени;
3) фактор риска или степень вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.
Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются: для денежного потока для собственного капитала: модель оценки капитальных активов (САРМ — Capital Asset Pricing Model) и метод кумулятивного построения; для денежного потока для всего инвестированного капитала: модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC — Weighted Average Cost of Capital).
Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала и рассчитывается по формуле:

WACC = kd (1 — tc ) * d + кр * р + к s * s

где, kd — стоимость привлечения заемного капитала;
tc — ставка налога на прибыль предприятия;
kр — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);
ks — стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенные акции);
d — доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;
р- доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;
s — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.
Пример. Рыночная стоимость обыкновенных акций предприятия составляет $450 тыс., привилегированные акции — $120 тыс., а общий заемный капитал — $200 тыс. Стоимость собственного капитала равна 1.4%, привилегированных акций — 10%, а облигаций предприятия — 9%. Необходимо определить взвешенную среднюю стоимость капитала компании при ставке налога на прибыль t = 30%.
Вычислим сначала доли каждой компоненты капитала:
vd = 200 000/770 000 = 25,97%;
vр = 120 000/770 000 = 15,58%;
v s = 450 000/770 000 = 58,45%.
Определяем взвешенную среднюю стоимость капитала (табл. 1).

Таблица 1 — Определение взвешенной средней стоимости капитала
Вид Стоимость Доля Взвешенная стоимость
Заемный капитал 9% 0,2597 1,636
Привилегированные акции 10% 0,1558 1,558
Обыкновенные акции 14% 0,5845 8,183
Взвешенная средняя стоимость капитала 11,377%

В соответствии с моделью оценки капитальных активов — САРМ — ставка дисконта находится по формуле:

R = R + *( Rm — R) + S1+ S2+ С

где R — требуемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал);
R — безрисковая ставка дохода;
— бета-коэффициент (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);
Rm — общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);
S1- премия для малых предприятий;
S2 — премия за риск, характерный для отдельной компании;
С — страновой риск.
Модель САРМ основана на анализе массивов информации фондового рынка, конкретно — изменений доходности свободно обращающихся акций. Применение модели для вывода ставки дисконта для закрытых компаний требует внесения дополнительных корректировок.
В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям или векселям); считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается). Однако, как показывает практика, в условиях РК государственные ценные бумаги не воспринимаются как безрисковые. Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надежных банках). Можно также основываться на безрисковой ставке для западных компаний, но в этом случае обязательно прибавление странового риска с целью учета реальных условий инвестирования, существующих в России. Для инвестора она представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и высокой степенью ликвидности. Безрисковая ставка используется как точка отсчета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характеризующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода.
Коэффициент представляет собой меру риска. Коэффициент , оценивающий риски инвестирования в конкретный проект, может быть практически, опираясь на объективные реакции рынка, определен как:
— коэффициент Vпредпр / V рын, соотносящий за максимально возможный ретроспективный период размах колебаний, в процентах от среднего за период (вариацию от среднего или среднеквадратичное отклонение) курса акций компании, куда вкладываются средства (Vпредпр), по сравнению с размахом колебаний V рын курса акций за тот же период в целом по предприятиям всех отраслей национальной экономики (для случая, когда средства инвестируются в открытое акционерное общество с ликвидными или хотя бы котируемыми акциями; при венчурном инвестировании во вновь создаваемое однопродуктовое предприятие такой случай на начальной стадии жизни предприятия нереален);
— коэффициент Vанал.предпр / V рын, соотносящий также за максимально возможный прошлый период размах колебаний (вариацию от среднего или среднеквадратичное отклонение, в процентах) рыночной стоимости акций (в том числе на внебиржевом рынке) аналогичных предприятий (предприятий с продуктом, являющимся ближайшим аналогом вновь осваиваемому, включая товары или услуги-заменители) по сравнению с размахом колебаний V рын вокруг своего среднего значения за тот же период в целом индекса акций на фондовом рынке.
В мировой практике коэффициенты обычно рассчитываются путем анализа статистической информации фондового рынка. Эта работа проводится специализированными фирмами. Данные о коэффициентах публикуются в ряде финансовых справочников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки.
Дополнительная премия за риск вложения в малое предприятие (S1) объясняется недостаточной кредитоспособностью (отсутствием достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов, которые могут планироваться для финансирования дальнейших капиталовложений по рассматриваемому проекту, а также для покрытия потребности в оборотных средствах и предвидимых поначалу убытков, — следовательно, ненадежностью финансового плана развития малого предприятия) и финансовой неустойчивостью предприятий с небольшим размером уставного капитала. Величина этой премии (уточняемая экспертно) может составлять до 75% от номинальной безрисковой ставки ссудного процента.
То же касается и численной величины премии за риск, характерный для отдельной компании, — S2.
Дополнительную премию за страновой риск — С в индивидуальной ставке дисконта следует учитывать независимо от того, является ли инвестор резидентом данной страны или иностранным резидентом. Этот риск для них одинаков. Для иностранных резидентов он будет отличаться лишь тогда, когда применительно к данной отрасли или в целом условия инвестирования для него, т. е. издержки трансакций и ограничения, дискриминационны либо, наоборот, более предпочтительны, чем для отечественных инвесторов (согласно современному отечественному законодательству, более вероятным все же является второе).
Страновой риск обычно усматривается в случаях:
— конфискации имущества (утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или той, которая обосновывалась текущей стоимостью ожидавшихся от использования этих прав денежных потоков);
— непредвидимого изменения законодательства, приводящего (на-пример, при изменении налогов) к уменьшению ожидаемых доходов;
— смены персонала в органах государственного и местного управления, трактующего законодательство непрямого действия (готовящего подзаконные нормативные акты, принимающего оперативные решения на основе содержащих противоречия или недоработанных законов и нормативных актов).
Метод кумулятивного построения рассматриваемой индивидуальной ставки дисконта отличается от модели оценки капитальных активов лишь тем, что в структуре этой ставки к номинальной безрисковой ставке ссудного процента прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит из премий за отдельные «несистематические», относящиеся именно к данному проекту, риски.
Обычно в числе факторов риска инвестирования, выделяемых в рамках метода кумулятивного построения ставки дисконта, оценивают риски:
— «ключевой фигуры» в составе менеджеров предприятия (или контролирующих его инвесторов) — риски отсутствия таковой или ее непредсказуемости, не подконтрольности, недобросовестности, некомпетентности и т. п.;
— недостаточной диверсифицированности рынков сбыта предприятия;
— недостаточной диверсифицированности источников приобретения покупных ресурсов;
— недостаточной диверсифицированности продуктов предприятия;
— контрактов, заключаемых предприятием для реализации своих продуктов, включая риски недобросовестности, неплатежеспособности, а также юридической недееспособности контрагентов по контрактам;
— узости набора источников финансирования (особенно в случаях не формирования надлежащего амортизационного фонда и его недоиспользования как важнейшего источника самофинансирования, недооценки важности привлеченных средств, не использования финансового лизинга и других прогрессивных схем финансирования);
— финансовой неустойчивости фирмы (риски недостаточного обеспечения оборота собственными оборотными средствами, недостаточного покрытия краткосрочной задолженности оборотом и т. п.) и т. д.
Математически способ кумулятивного построения можно представить в виде формулы:

J = J6 + dJi

где J6 — базовая ставка (безрисковая или менее рисковая ставка);
dJi — i-я поправка.
При наличии развитого рынка недвижимости в качестве основного метода определения поправок к базовой ставке используется метод экспертных оценок.
Оценка перечисленных рисков должна приводить к определению соответствующих премий за эти риски. Такое определение проводится экспертно. Средние премии за отдельные указанные риски в развитых странах Европы и США достигают в отдельных случаях 50-60% номинальной безрисковой ставки ссудного процента.
В общем виде ставка дисконта на собственный капитал (Jc) выглядит следующим образом:
JС = J6 + Jн + Jn + J
где, J6 — безрисковая ставка процента;
Jн — ставка премии за риск неликвидности;
Jn — ставка премии за неудачу в инвестиционном менеджменте;
J — ставка премии за прочие (дополнительные) риски.
В условиях развитого рынка, для которого характерна осведомленность экспертов о рынке недвижимости, метод кумулятивного построения дает достаточно хорошие результаты.
Пример. Загородный коттедж оценен в $100 тыс. Известно, что на момент оценки ставка Сбербанка по валютным вкладам составляет 10% годовых. По мнению оценщика, типичный инвестор потребует как минимум 7% годовых в валюте за риск капиталовложений в недвижимость. Экспертный анализ свидетельствует о том, что типичные ставки за компенсацию инвестиционного менеджмента и низкую ликвидность составляют по 1,5%. Инвестор желает возвратить вложенный капитал в течение 20 лет, следовательно, ежегодный возврат по прямолинейному методу составит 5%. Определить ставку дисконтирования.
Безрисковая процентная ставка 10,0%
Компенсация за риск 7,0%
Инвестиционный менеджмент 1,5%
Низкая ликвидность 1,5%
Суммарная процентная ставка 20,0%
Возврат капитала 5,0%
Ставка дисконтирования 25,0%

2 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ТОО «МАХАБАТ» МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

Определим стоимость ТОО «МАХАБАТ» на основе применения метода дисконтированных денежных потоков.
В основе расчетов лежит модель денежного потока для собственного капитала. В качестве источников информации используется баланс (приложение А) и отчет о доходах и расходах (приложение Б) за год, предшествующий оценке (2006 г.).

Расчет совокупного денежного потока:
1. Денежный поток от основной деятельности:
ДПосн=ЧП + Аос +Ана — КФВ-ДЗ- З- ПОА + КЗ + ПТО,

где, ЧП — чистая прибыль (после налогообложения);
Аос — амортизация основных средств (бухгалтерские данные);
Ана — амортизация нематериальных активов (бухгалтерские данные);
КФВ — изменение стоимости краткосрочных финансовых вложений (по сравнению с предыдущим годом);
ДЗ — изменение стоимости дебиторской задолженности (по сравнению с предыдущим годом);
З — изменение стоимости запасов (по сравнению с предыдущим годом);
ПОА — изменение прочих оборотных активов (по сравнению с предыдущим годом);
КЗ — изменение стоимости кредиторской задолженности (по сравнению с предыдущим годом);
ПТО — изменение стоимости прочих текущих обязательств (по сравнению с предыдущим годом).

ДПосн = 997 (1 — 0,24) + 3 609 +14,3 — 0 — (4 403) — (3 051) – (0) + (+4 322) + (0) = =1249,0 тыс. руб.

2. Денежный поток от инвестиционной деятельности:
ДПинв = НМА + ОС + НС + ДФВ + ПВА,

где, НМА — изменение стоимости нематериальных активов (по сравнению с началом периода);
ОС — изменение стоимости основных средств (по сравнению с началом периода);
НС — изменение стоимости незавершенного строительства (по сравнению с началом периода);
ДФВ — изменение стоимости долгосрочных финансовых вложений (по сравнению с началом периода);
ВА — изменение стоимости прочих внеоборотных активов (по сравнению с началом периода).

ДПинв (2005 г.) = (0) + (43,3) + (55) + (0) + (0) = 98,3 тыс. руб.

2. Денежный поток от финансовой деятельности:
ДПфин = ДК + КК + УК + ДК + УФП — ВДК — ВКК — ВД,

где, ДК — увеличение долгосрочных займов и кредитов (по сравнению с началом года);
КК — увеличение краткосрочных займов и кредитов (по сравнению с началом года);
УК — увеличение уставного капитала (по сравнению с началом года);
ДК — увеличение добавочного капитала (по сравнению с началом года);
УФП — увеличение целевого финансирования и поступлений (по сравнению с началом года);
ВДК — выплата процентов по долгосрочным кредитам HV займам (по сравнению с началом года);
ВКК — выплата процентов по краткосрочным кредитам и$ займам (по сравнению с началом года);
ВД — выплаченные дивиденды (по сравнению с началом года)..

ДПфин = 3 115 + 4 016 + (0) + (0) + (0) — 600 — 516 — (0) = = 6 015 тыс. руб.

3. Совокупный денежный поток:
СДП = ДПосн –ДПинв +ДПфин

СДП =1249,0-98,3 + 6015,0 =7362,3 тыс. руб.
Принят период прогнозирования денежных потоков — 5 лет. Расчет денежных потоков на 5-летний период проведен в соответствии с вышеприведенной методикой. Результат приведен в таблице 2.1.

Таблица 2.1 – Метод дисконтированного денежного потока, тыс. руб.
Показатели 2005 2006 2007 2008 2009 2010
1.Денежный поток от основной деятельности 1249,0 1002,7 997,6 1132,3 1214,7 1214,7
2. Денежный поток от инвестиционной
деятельности 98,3 — 120,3 — — —
3.Денежный поток от финансовой деятельности 6015,0 4003,0 4328,0 3999,0 3018,0 3018,0
4. Совокупный денежный поток (п. 1 -п.2 + п.3) 7362,3 5006,7 5206,3 5131,3 4232,7 4232,7
5. Ставка дисконта, % 32 32 32 32 32 32
6. Коэффициент дисконта 0,757 0,574 0.435 0,329 0,249 0.158
7. Дисконтированный денежный поток (п.4 * п.6) 5577,5 2873,5 2263,6 1690,2 1056,2 800,1
8. Текущая стоимость денежных потоков (за 5 лет), (сумма стр.7) 13401
9. Остаточная стоимость бизнеса 282,2
10. Гудвилл 322
11. Стоимость бизнеса (п.8 + п.9 + п.10) 14365,0

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Главным достоинством метода дисконтированного денежного потока является то, что он позволяет учесть несистематические изменения доходов. Результаты оценки, полученные путем применения указанного метода, могут быть достаточно достоверны, поскольку опираются на прогнозные показатели, а не на ретроспективную информацию. Метод позволяет также учесть изменение ценности денег во времени и учесть ожидаемые изменения в бизнесе в перспективе.
Показатель денежного потока наиболее приемлем в оценке деятельности капиталоемких компаний, в которых политика начисления износа может существенно влиять на показатель прибыли. Проводить оценку компании на основе дисконтированных денежных потоков целесообразно также при слияниях и поглощениях компаний.
Существенным недостатком метода является то, что планирование денежных потоков в организациях практически не осуществляется, большинство из них имеют высокий процент дебиторской задолженности, которая стала уже привычной ситуацией. По сути, для применения указанного метода, оценщику нужна качественно иная по сравнению с другими доходными методами информация.
Процедура оценки на базе метода дисконтированных денежных потоков может применяться и в случае отрицательных денежных потоков, что нельзя считать редким явление для отечественных предприятий.
Прогнозирование потоков денежных средств осуществляется с учетом всех видов деятельности компаний, а именно: денежные потоки от основной деятельности; денежные потоки от инвестиционной деятельности; денежные потоки от финансовой деятельности.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1 Гражданский кодекс.
2 Закон РК «Об акционерных обществах» №2255 от 2 мая 1995г.
3 Закон РК «О товариществах с ограниченной ответственностью и дополнительной ответственностью» №220 -1 от 22 апреля 1998г.
4 Антикризисное управление / Под ред. И. Ларионова. – М.: ЮНИТИ, 2004.
5 Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управления стоимостью предприятия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001г.
6 Введение в рыночную экономику / Под ред. А.Я. Лившица, И.И. Никулиной. – М.: Высшая школа, 1994.
7 Григорьев В. В., Островскин И. М. Оценка предприятия. Имущественный подход. М.: Дело, 1998г.
8 Качалин В. В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GААР. М.: Дело, 1998г.
9 Крутик А.Б. Антикризисный менеджмент. – М.: Экономика, 2001.
10 Оценка бизнеса: учеб. / Под ред. А.Г. Грязновой. – М.: Экономика, 2000.
11 Постюшков А.В. Оценочный менеджмент: учеб. – М.: ФАИР-ПРЕСС, 2004.
12 Симионов Н.Е., Симионова Р.Ю. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – М.: ИКЦ «МарТ», 2004.
13 Тэпман Л.М. Оценка недвижимости. – М.: ЮНИТИ, 2005.
14 Финансы предприятий: учеб. – Е.И. Бородиной. – М.: ЮНИТИ, 1995.
15 Финансы: учеб. / А.М. Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 2001.
16 Хелферт Э. Техника финансового анализа: учеб. – М.: ЮНИТИ, 2000.
17 Яковец Ю.В. Антикризисное управление. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Таблица А.1 – Баланс ТОО «МАХАБАТ» за 2006 год
Код стр. Сумма
АКТИВЫ
I. ДОЛГОСРОЧНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы (101-106), всего 010 89
в т.ч. гудвилл (105) 011 89
Амортизация нематериальных активов (111-116) 020
Балансовая (остаточная) стоимость нематериальных активов (стр.010-020), всего 030
в т.ч. гудвилл 031
Основные средства, всего 040 37492
в том числе:
земля (121) 041
здания и сооружения (122) 042 9840
машины и оборудование, передаточные устройства (123) 043 11248
транспортные средства (124) 044 14230
прочие основные средства (125) 045 2174
незавершенное строительство (126) 046
Износ основных средств (131-134) 050 5781
Балансовая (остаточная) стоимость основных средств (стр. 040-050), всего 060 31711
в том числе:
земля 061
здания и сооружения 062
машины и оборудование, передаточные устройства 063
транспортные средства 064
прочие основные средства 065
Инвестиции, всего 070 555
в том числе:
инвестиции в дочерние организации (141) 071
инвестиции в зависимые организации (142) 072
инвестиции в совместно контролируемые юридические лица (143) 073
инвестиции в недвижимость (144) 074
долгосрочные финансовые инвестиции (401-403) 075 555
Долгосрочная дебиторская задолженность, всего 080
в том числе:
счета к получению (301, 303) 081
векселя полученные (302) 082
задолженность дочерних (зависимых) организаций, совместно контролируемых юридических лиц (321-323) 083
прочая дебиторская задолженность (332-334) 084
расходы будущих периодов (341-343) 085
ИТОГО ДОЛГОСРОЧНЫХ АКТИВОВ (стр. 030+стр.060+стр.070+стр.080) 090 38136

II. ТЕКУЩИЕ АКТИВЫ
Товарно-материальные запасы, всего 100 12156
в том числе:
материалы (201-208) 101 9139
незавершенное производство (211-213) 102 1199
товары (221-223) 103 1818
Краткосрочная дебиторская задолженность, всего 110 19804
в том числе:
счета к получению (301, 303) 111 14021
векселя полученные (302) 112
дебиторская задолженность дочерних (зависимых) организаций, совместно контролируемых юридических лиц (321-323) 113
расходы будущих периодов (341-343) 114 701
авансы полученные (351-353) 115 3069
прочая дебиторская задолженность (331-334) 116 2013
Краткосрочные финансовые инвестиции (401-403) 120
Деньги (411, 421-424, 431, 432, 441, 451, 452) 130 18
ИТОГО ТЕКУЩИХ АКТИВОВ (стр.100+стр.110+стр.120+стр.130) 140 32579
БАЛАНС (стр.090+стр.140) 70745

СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
III. СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
Уставный капитал (501-503) 150 938
Неоплаченный капитал (511) 160
Изъятый капитал (521) 170
Дополнительный оплаченный капитал (531) 180 47292
Сумма переоценки (дополнительный неоплаченный капитал), всего 190
в том числе:
основных средств (541) 191
инвестиций (542) 192
прочих активов (543) 193
Резервный капитал (551, 552) 200 2998
Нераспределенный доход (непокрытый убыток) (561, 562) 210 -8990
в том числе:
отчетного года (561) 211
ИТОГО СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА (стр.150+ +стр.160+стр.170+стр.180+стр.190+стр.200+стр.210) 220 42238
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы 230 6133
в том числе:
займы банков (601) 231 6133
займы от внебанковских учреждений (602) 232
прочие (603) 233
Отсроченный корпоративный подоходный налог (632) 240
ИТОГО ДОЛГОСРОЧНЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ (стр.230+стр.240) 250 6133

V. ТЕКУЩИЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Краткосрочные займы и овердрафт (601-603) 260 6310
Текущая часть долгосрочных займов (601-603) 270
счета и векселя к оплате (603, 671) 281 3123
дивиденды к выплате (621-623) 282
авансы полученные (661-663) 283 2244
Расчеты с бюджетом (631, 633-639) 290
Кредиторская задолженность дочерним (зависимым) организациям совместно контролируемым юридическим лицам (641-643) 300
Прочая кредиторская задолженность и начисления, всего 310 10667
в том числе:
гарантии и условные обязательства (651, 652) 311
расчеты с персоналом по оплате труда (681) 312 2003
прочие (682-687) 313 8664
доходы будущих периодов (611) 314
ИТОГО ТЕКУЩИХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ (стр.260+стр.270+стр.280+стр.290+стр.300+стр.310) 320 22344
БАЛАНС (стр.220+стр.250+стр.320) 70715

ПРИЛОЖЕНИЕ Б

Таблица Б.1 – Скорректированный отчет о доходах и расходах
Наименование показателя За отчетный период
Доход от реализации продукции (работ, услуг) 18668
Себестоимость реализованной продукции (работ, услуг) 16705
Валовый доход 1963
Расходы периода
Общие и административные расходы 245
Расход по реализации товаров и услуг 734
Расходы на выплату процентов
Доход (убыток) от основной деятельности 984
Доход (убыток) от неосновной деятельности 462
Доход до налогообложения 1446
Подоходный налог 410
Доход (убыток) от обычной деятельности после налогообложения 1036
Доход (убыток) от чрезвычайных ситуаций
Чистый доход (убыток) 1036

Если вы думаете скопировать часть этой работы в свою, то имейте ввиду, что этим вы только снизите уникальность своей работы! Если вы хотите получить уникальную курсовую работу, то вам нужно либо написать её своими словами, либо заказать её написание опытному автору:
УЗНАТЬ СТОИМОСТЬ ИЛИ ЗАКАЗАТЬ »