Определение стоимости компании: метод дисконтированных денежных потоков и метод чистых активов


Задача 8. Определить стоимость компании по методу дисконтированных денежных потоков

Определить стоимость компании по методу дисконтированных денежных потоков. Длительность прогнозного периода 3 года. Постоянные издержки ежегодно возрастают на 7%, амортизационные отчисления – на 2%. Переменные издержки составляют 20% от выручки. Коммерческие расходы составляют 10% от переменных издержек, управленческие расходы -15%. Ставка дисконта рассчитывается по модели оценки капитальных активов для следующих данных: Rm=13%, Rf=3%, b=1,1, S1=5%, S2=5%. Стоимость продажи бизнеса в постпрогнозном периоде определяется по модели Гордона, темп роста денежного потока – q=3%. Данные для расчета представлены в таблице 1.

Решение:

— Выручку от реализации найдем по формуле темпа прироста:

Тпр=(Вотч-Вбаз)/Вбаз*100%   (1)

где     Тпр — темп прироста, %

Вотч — выручка отчетного года, тыс. руб.

Вбаз – выручка базисного года, тыс. руб.

Для 1-го года:

6=(х-20000)/20000*100%

Отсюда х=21200 тыс. руб.

Для 2-го года:

10=(х-21200)/21200*100%

Отсюда х=23320 тыс. руб.

Для 3-го года:

10=(х-23320)/23320*100%=25652 тыс. руб.

— Постоянные издержки ежегодно возрастают на 7%

1-й год=6 000+7%=6420,00 тыс. руб.

2-й год=6420,00 +7%=6869,40 тыс. руб.

3-й год= 6869,40 +7%=7350,26 тыс. руб.

— Амортизационные отчисления – на 2%

1-й год=1000+2%=1020 тыс. руб.

2-й год=1020+2%=1040,4 тыс. руб.

3-й год=1040,4+2%=1061,21 тыс. руб.

— Переменные издержки составляют 20% от выручки

0-й год=20000*20%=4000 тыс. руб.

1-й год=21200*20%=4240 тыс. руб.

2-й год=23320*20%=4664 тыс. руб.

3-й год=25652*20%=5130,4 тыс. руб.

— Себестоимость находим по формуле:

С=Ипост+АО+Иперем           (2)

где   С – себестоимость

Ипост — постоянные издержки, тыс. руб.

АО — амортизационные отчисления, тыс. руб.

Иперем — переменные издержки, тыс. руб.

1-й год=6420,00+1020,00+4240=11680,00 тыс. руб.

2-й год=6869,40+1040,40+4664=12573,80 тыс. руб.

3-й год=7350,26+1061,21+5130,4=13541,87 тыс. руб.

— Валовая прибыль:

Пвал=Вреал-С             (3)

где     Пвал – валовая прибыль, тыс. руб.

Таблица 1 – Данные для расчета

Показатель Текущий период Прогнозный период
1 2 3
1. выручка от реализации, тыс.руб. 20 000
2. темпы прироста выручки, % 4 6 10 10
3. себестоимость реал. продукции, тыс.руб. 11 000
3.1 постоянные издержки, тыс.руб. 6 000
3.2 амортизационные отчисления, тыс.руб. 1 000
3.3 переменные издержки, тыс.руб.
4. валовая прибыль, тыс.руб.
5. коммерческие расходы, тыс.руб.
6. управленческие расходы, тыс.руб.
7. прибыль от продаж, тыс.руб.
8. проценты к получению, тыс.руб. 500 2 000 2 000 3 000
9. проценты к уплате, тыс.руб. 500 1 000 1 000 1 500
10. доходы от участия в других организациях, тыс.руб. 2 000 3 000 3 000 3 000
11. прочие доходы, тыс.руб. 1 000 1 000 1 000 1 000
12. прочие расходы, тыс.руб. 1 000 1 000 1 000 1 000
13. прибыль до налогообложения, тыс.руб.
14. налог на прибыль, 20%, тыс.руб.
15. чистая прибыль,
16. расчет денежного потока
16.1 чистая прибыль
16.2 амортизационные отчисления
16.3 недостаток собственных оборотных средств 1 000 2 000 1 000
16.4 прирост долгосрочной задолженности 1 000 2 000 3 000
16.5 капитальные вложения 600 600 600
17. итого денежный поток, тыс.руб.
18. ставка дисконта, %
19. коэффициент дисконтирования
20. текущая стоимость денежных потоков, тыс.руб.
Сумма текущих стоимостей денежных потоков по годам прогнозного периода, тыс.руб.
Стоимость продажи бизнеса в конце прогнозного периода, тыс.руб.
Текущая стоимость суммы от предполагаемой продажи бизнеса, тыс.руб.
Обоснованная рыночная стоимость предприятия до внесения поправок, тыс.руб.
Поправки на риск, тыс.руб.:-        Дефицит собственного оборотного капитала-        Стоимость нефункционирующих активов

—        Природоохранные обязательства

5005 000

1 000

Итоговая стоимость компании, тыс.руб.

 

Вреал – выручка от реализации, тыс. руб.

1-й год=21200-11680,00=9 520 тыс. руб.

2-й год=23320-12573,80=10 746 тыс. руб.

3-й год=25652-13541,87=12 110 тыс. руб.

— Коммерческие расходы составляют 10% от переменных издержек

0-й год=4000*10%=400 тыс. руб.

1-й год=4240*10%=424 тыс. руб.

2-й год=4664*10%=466,4 тыс. руб.

3-й год=5130,4*10%=513,04 тыс. руб.

— Управленческие расходы 15% от переменных издержек

0-й год=4000*15%=600 тыс. руб.

1-й год=4240*15%=636 тыс. руб.

2-й год=4664*15%=699,6 тыс. руб.

3-й год=5130,4*15%=769,56 тыс. руб.

— Прибыль от продаж находим по формуле:

Ппрод=Пвал-Рком-Рупр               (4)

где     Ппрод – прибыль от продаж, тыс. руб.

Рком – коммерческие расходы, тыс. руб.

Рупр – управленческие расходы, тыс. руб.

0-й год=9 000-400-600=8000 тыс. руб.

1-й год=9 520-424-636=8 460 тыс. руб.

2-й год=10 746-466,4-699,6=9 580 тыс. руб.

3-й год=12 110-513,04-769,56=10 828 тыс. руб.

— Прибыль до налогообложения определим по формуле:

Пдо нал=Ппрод+%получ-%упл+Дучаст+Дпроч-Рпроч   (5)

где     Пдо нал – прибыль до налогообложения, тыс. руб.

%получ – проценты полученные, тыс. руб.

%упл – проценты уплаченные, тыс. руб.

Дучаст – доходы от участия в других организациях, тыс. руб.

Дпроч – прочие доходы, тыс. руб.

Рпроч – прочие расходы, тыс. руб.

0-й год=8 000+500-500+2 000+1 000-1 000=10 000 тыс. руб.

1-й год=8 460+2 000-1 000+3 000+1 000-1 000=12 460тыс. руб.

2-й год=13 580 тыс. руб.

3-й год=15 328 тыс. руб.

— Налог на прибыль составил 20% от прибыли до налогообложения:

0-й год=10 000*20%=2000 тыс. руб.

1-й год=12 460*20%=2492 тыс. руб.

2-й год=2716,04 тыс. руб.

3-й год=3065,51 тыс. руб.

— Чистая прибыль:

ЧП= Пдо нал-Нприб   (6)

где     ЧП – чистая прибыль, тыс. руб.

Нприб – налог на прибыль, тыс. руб.

0-й год=10 000-2000=8000 тыс. руб.

1-й год=12 460-2492=9 968 тыс. руб.

2-й год=10 864 тыс. руб.

3-й год=12 262 тыс. руб.

— Расчет денежного потока:

Действие Показатель
Чистая прибыль (после уплаты налогов)
Плюс Амортизационные отчисления
Плюс (минус) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Плюс (минус) Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
Плюс (минус) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
Итого Денежный поток для собственного капитала

0-й год=8000+1000=9000 тыс. руб.

1-й год=9 968+1 020+1 000+1 000-600=12 388 тыс. руб.

2-й год=15 305 тыс. руб.

3-й год=16 723 тыс. руб.

— В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконта находится по формуле

R= Rf+β(Rm— Rf)+ S1+ S2+ C             (6)

где      r – ставка дисконта (дохода на собственный капитал);

Rf – норма дохода по безрисковым вложениям;

β – коэффициент бета (мера систематического риска, т. е. риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

Rm – общая доходность рынка в целом;

S1 – дополнительная норма дохода за риск инвестирования в конкретную компанию (несистематические риски);

S2 – дополнительная норма дохода за риск инвестирования в малую компанию;

C – дополнительная норма дохода, учитывающая уровень странового риска. Учитывается при инвестициях в другую страну, поэтому в нашей задачи мы его не учитываем.

r=0,03+1,1(0,13-0,03)+0,05+0,05=0,24

Формула для расчета NPV выглядит следующим образом:

где     CF — ожидаемый приток (отток) денежных средств за период t;

п — общий период реализации проекта;

rставка дисконта (дохода на собственный капитал).

1-й год=12 388/(1+0,24)1=9990,32 тыс. руб.

2-й год=15 305/(1+0,24)2=9953,54 тыс. руб.

3-й год=16 723/(1+0,24)3=8771,12 тыс. руб.

— Сумма текущих стоимостей денежных потоков по годам прогнозного периода 9990,32+9953,54+8771,12=28714,98 тыс. руб.

— Стоимость продажи бизнеса в постпрогнозном периоде определяется по модели Гордона, темп роста денежного потока – q=3%

FV=CFn+1/(r-q)                               (8)

где CF(n+1) — денежный поток в первый год постпрогнозного периода;
r — ставка дисконта, %

q — темпы роста денежного потока, %

FV=8771,12/(0,24-0,03)=41767,26 тыс. руб.

— Текущая стоимость суммы от предполагаемой продажи бизнеса

PV= FV*(1+r)

PV=41767,26*(1+0.24)=51791, 4 тыс. руб.

— Обоснованная рыночная стоимость предприятия до внесения поправок

51791, 4 тыс. руб.

— Итоговая стоимость компании = Обоснованная рыночная стоимость предприятия до внесения поправок- Поправки на риск

Итоговая стоимость компании=51791,4-500-5000-1000=45291 тыс. руб.

Все расчеты сведены в таблицу 2.

Ответ: Итоговая стоимость компании составляет 45291 тыс. руб.

 

Таблица 2 – Расчетная таблица

Показатель Текущий период Прогнозный период
1 2 3
1. выручка от реализации, тыс.руб. 20 000 21200 23320 25652
2. темпы прироста выручки, % 4 6 10 10
3. себестоимость реал. продукции, тыс.руб. 11 000 11680,00 12573,80 13541,87
3.1 постоянные издержки, тыс.руб. 6 000 6420,00 6869,40 7350,26
3.2 амортизационные отчисления, тыс.руб. 1 000 1020,00 1040,40 1061,21
3.3 переменные издержки, тыс.руб. 4000 4240 4664 5130,4
4. валовая прибыль, тыс.руб. 9 000 9 520 10 746 12 110
5. коммерческие расходы, тыс.руб. 400 424 466,4 513,04
6. управленческие расходы, тыс.руб. 600 636 699,6 769,56
7. прибыль от продаж, тыс.руб. 8 000 8 460 9 580 10 828
8. проценты к получению, тыс.руб. 500 2 000 2 000 3 000
9. проценты к уплате, тыс.руб. 500 1 000 1 000 1 500
10. доходы от участия в других организациях, тыс.руб. 2 000 3 000 3 000 3 000
11. прочие доходы, тыс.руб. 1000 1000 1000 1 000
12. прочие расходы, тыс.руб. 1 000 1 000 1 000 1 000
13. прибыль до налогообложения, тыс.руб. 10 000 12 460 13 580 15 328
14. налог на прибыль, 20%, тыс.руб. 2000 2492 2716,04 3065,5068
15. чистая прибыль, 8 000 9 968 10 864 12 262
16. расчет денежного потока
16.1 чистая прибыль 8 000 9 968 10 864 12 262
16.2 амортизационные отчисления 1 000 1 020 1 040 1 061
16.3 недостаток соб-х оборотных средств 1 000 2 000 1 000
16.4 прирост долгосрочной задолженности 1 000 2 000 3 000
16.5 капитальные вложения 600 600 600
17. итого денежный поток, тыс.руб. 9 000 12 388 15 305 16 723
18. ставка дисконта, % 0,24 0,24 0,24
19. коэффициент дисконтирования 1,24 1,24 1,24
20. текущая стоимость денежных потоков, тыс.руб. 9000 9990,32 9953,54 8771,12
Сумма текущих ст-тей ден. потоков по годам прогнозного периода, тыс.руб. 28714,98
Стоимость продажи бизнеса в конце прогнозного периода, тыс.руб. 41767,26
Текущая стоимость суммы от предполагаемой продажи бизнеса, тыс.руб. 51791,40
Обоснованная рыночная ст-ть пред-я до внесения поправок, тыс.руб. 51791,4
Поправки на риск, тыс.руб.:
—        Дефицит собственного оборотного капитала 500
—        Стоимость нефункционирующих активов 5 000
—        Природоохранные обязательства 1 000
Итоговая стоимость компании, тыс.руб. 45 291

 

Задача 9. Определить рыночную стоимость компании «Флагман» по методу чистых активов

Определить рыночную стоимость компании «Флагман» по методу чистых активов. ОАО «Флагман» производит роторы эксгаустеров. Выручка компании по итогам работы за год составила 27 504 064руб. В состав активов компании входит:

  1. Дебиторская задолженность на начало года составляла 4 082 152руб, на конец года – 1 976 012руб. В составе дебиторской задолженности присутствуют расходы по авансам поставщикам – 1 241 368руб. Поставка продукции на ОАО «Флагман» ожидается в течение недели. Дебиторская задолженность определена как безнадежная на 20%.
  2. Запасы сырья на предприятии составляют 500 лопаток для роторов по цене 27 500руб. за одну штуку. Запасы определены как ликвидные. Кроме того, на складе есть запас готовой продукции – 50 роторов. Отпускная цена предприятия-изготовителя составляет 139 600руб за один ротор.
  3. Рыночная стоимость незавершенного производства ОАО «Флагман» определена экспертным путем и составляет 5 624 800руб.
  4. Инвестиции. В отдельную компанию выделено конструкторское бюро. В качестве вклада в уставный капитал ОАО «Флагман» внес 1 000 000руб. Прибыли нет и не ожидается, но КБ выполняет бесплатно работы на сумму 100 000руб. в год. Норма доходности по аналогичным КБ составляет 20%.
  5. Рыночная стоимость основных средств и НМА определена с использованием всех трех подходов в сумме 1 500 000руб.
  6. Денежные средства на дату оценки составили 228 110руб.
  7. Расходы будущих периодов составляют 27 380руб.
  8. Поставки по авансам покупателей должны быть осуществлены ОАО «Флагман» в ближайшее время.
  9. Рентабельность активов ОАО «Флагман» составляет 33%.

В состав пассивов ОАО «Флагман» входят:

  1. Краткосрочные кредиты – основной долг (погашение планируется на дату оценки) – 1 280 000руб, проценты за пользование кредитом – 260 000руб.
  2. Долгосрочные обязательства (ставка 12%): основной долг 1 440 000руб., проценты 120 000руб. – погашение 01.01.2012, основной долг – 2 000 000руб., проценты 210 000руб. – погашение 01.01.2013.
  3. Штрафные санкции – 84 000руб.

 

Решение:

Активы компании:

— Для расчета Дебиторская задолженность принимается на конец года – 1976 012 руб., как цифра ближайшая к дате оценки.

Дебиторская задолженность определена как безнадежная на 20%, следовательно, оплачена будет 80%.

Дебит. задолженность =1976012*80%=1580,81 тыс. руб.

— Запасы сырья и готовой продукции на предприятии принимаем по рыночной цене, т.к. они ликвидные:

Запасы=500 лопаток * 27500 руб.=13750 тыс. руб.

Готовая продукция=50 роторов*139 600руб.=6980 тыс. руб.

— Рыночная стоимость незавершенного производства=5 624, 8 тыс.руб.

— Инвестиции=1 000 000*20%+100 000=300 тыс. руб.

— Основные средства и НМА=1 500 тыс. руб.

— Денежные средства=228,11 тыс. руб.

— Расходы будущих периодов=27,38 тыс. руб.

Итого активы: 29 991,1 тыс. руб.

Рентабельность активов составляет 33%: 9 897,06 тыс. руб.

Пассивы компании:

— Краткосрочные кредиты:

основной долг + проценты за пользование кредитом=

=1 280 000+260 000=1 540 тыс. руб.

— Долгосрочные обязательства (ставка 12%): основной долг 1 440 000руб., проценты 120 000руб. – погашение 01.01.2012, основной долг – 2 000 000руб., проценты 210 000руб. – погашение 01.01.2013.

Долгосрочные обязательства на дату проведения оценки погашены.

— Штрафные санкции – 84 тыс.руб.

Итого пассивы: 1 624 тыс. руб.

Рыночная стоимость компании «Флагман» по методу чистых активов:

Активы – Пассивы = 9 897,06 тыс. руб.- 1 624 тыс. руб.=8 273,06 тыс. руб.

Ответ: Рыночная стоимость компании «Флагман» по методу чистых активов составила 8 273,06 тыс. руб.

 

Задача 10. Стоимость оцениваемой компании

Найти стоимость оцениваемой компании.

Таблица 1 – Исходные данные

Показатель Оцениваемая компания Компания-аналоги ООО«Восток»
Цена продажи компании, тыс. руб. 345 000
Выручка от реализации, тыс. руб. 125 000 120 000
Затраты, тыс. руб. 105 000 93 000
В том числе амортизационные отчисления, тыс. руб. 25 000 17 500
Прибыль до уплаты налогов, тыс. руб.
Налог на прибыль, ставка 20%, тыс. руб.
Чистая прибыль, тыс. руб.
Чистый денежный поток, тыс. руб.
Мультипликатор «цена/чистая прибыль»
Мультипликатор «цена/денежный поток»
Удельный вес мультипликатора «цена/чистая прибыль» 0,4
Удельный вес мультипликатора «цена/денежный поток» 0,6
Расчет стоимости:

 

Решение:

— Прибыль до уплаты налогов рассчитывается по формуле:

— Прибыль до уплаты налогов= Выручка от реализации-Затраты             (1)

Прибыль до уплаты налоговоцен комп=125 000-105 000=20 000 тыс. руб.

Прибыль до уплаты налоговВосток=120 000-93 000=27 000 тыс. руб.

— Налог на прибыль рассчитывается по ставке ставка 20% от прибыли до уплаты налогов:

Налог на прибыльоцен комп= 20 000*0,2=4000 тыс. руб.

Налог на прибыльвосток=27 000*0,2=5400 тыс. руб.

— Чистая прибыль рассчитывается по формуле:

Чистая прибыль= Прибыль до уплаты налогов-Налог на прибыль         (2)

Чистая прибыльоцен комп=20 000-4000=16 000 тыс. руб.

Чистая прибыльвосток=27 000-5400=21 600 тыс. руб.

— Чистый денежный поток определяется по формуле:

Чистый денежный поток =Чистая прибыль+ Амортизационные отчисл.   (3)

Чистый денежный потокоцен комп =16 000+25 000=41 000 тыс. руб.

Чистый денежный потоквосток =21 600+17 500=39 100 тыс. руб.

 

Таблица 2 — Расчеты

Показатель

Оцениваемая компания Компания-аналоги ООО«Восток»
Цена продажи компании, тыс. руб. 319 266,8 345 000
Выручка от реализации, тыс. руб. 125 000 120 000
Затраты, тыс. руб. 105 000 93 000
В том числе амортизационные отчисления, тыс. руб. 25 000 17 500
Прибыль до уплаты налогов, тыс. руб. 20 000 27 000
Налог на прибыль, ставка 20%, тыс. руб. 4000 5400
Чистая прибыль, тыс. руб. 16 000 21 600
Чистый денежный поток, тыс. руб. 41 000 39 100
Мультипликатор «цена/чистая прибыль» 15,97 15,97
Мультипликатор «цена/денежный поток» 8,82 8,82
Удельный вес мультипликатора «цена/чистая прибыль» 0,4
Удельный вес мультипликатора «цена/денежный поток» 0,6
Расчет стоимости: 0,4*255520+0,6*361764,7

— Мультипликатор «цена/чистая прибыль» рассчитаем для компании «Восток»:

«цена/чистая прибыль»= Цена продажи компании/Чистая прибыль

Мультипликатор «цена/чистая прибыль»восток=345 000/21 600=15,97

Так как оцениваемая компания и компания «Восток» сопоставимы и используют идентичные методики бухгалтерского учета, то Цена продажи оцениваемой компании может быть рассчитана на основе полученного мультипликатора «цена/чистая прибыль»восток.

15,97= Цена продажиоцен комп/16 000

отсюда

Цена продажиоцен комп=255 520 тыс. руб.

— Мультипликатор «цена/денежный поток» для компании «Восток»:

Мультипликатор «цена/денежный поток»восток=345 000/39 100=8,82

Подставляем для расчета по оцениваемой компании:

8,82= Цена продажиоцен комп/41 000

отсуда

Цена продажиоцен комп=361 764,7 тыс. руб.

— Удельный вес мультипликатора «цена/чистая прибыль»=0,4

0,4*255 520=102 208 тыс. руб.

— Удельный вес мультипликатора «цена/денежный поток»=0,6

0,6*361 764,7=217 058,8 тыс. руб.

— Цена продажи компании, скорректированная на удельный вес мультипликаторов:

Цена продажиоцен комп=102 208+217 058,8=319 266,8 тыс. руб.

Все расчеты сведены в таблицу 2.

Ответ: Стоимость оцениваемой компании равна 319 266,8 тыс. руб.

 

Если вы думаете скопировать часть этой работы в свою, то имейте ввиду, что этим вы только снизите уникальность своей работы! Если вы хотите получить уникальную курсовую работу, то вам нужно либо написать её своими словами, либо заказать её написание опытному автору:
УЗНАТЬ СТОИМОСТЬ ИЛИ ЗАКАЗАТЬ »